أبو عمار العصيمي
08-12-2017, 10:13 PM
ببساطة ودون تعقيد .. كيف يتم تحديد قيمة النشاط التجاري؟
إذا كنت ترغب في بيع كاملٍ أو جزئي لشركتك أو نشاطك التجاري، فأنت في حاجة إلى أن يكون لديك فكرة عن قيمة تلك الشركة أو ذلك النشاط.
وفي الحقيقة، توجد هناك الكثير من الطرق والأساليب لتقييم الشركات والأنشطة التجارية، وليست هناك طريقة صحيحة أو خاطئة، وإنما هناك طريقة أكثر مناسبة وأكثر دقة من أخرى. ففي نهاية المطاف، قيمة نشاطك التجاري هي القيمة التي يعتقد المستثمر أنها الأكثر دقة استنادًا إلى المعايير التي حددها.
https://argaamplus.s3.amazonaws.com/4dbe35ff-885e-4973-bb55-1cf04ee881d2.jpg
وغالبًا ما ترتبط عملية التقييم بالشركات الخاصة، لأن هذه المسألة تبدو بسيطة نسبيًا بالنسبة للشركات المتداولة بالبورصة، حيث يمكننا ببساطة، ضرب سعر السهم في عدد الأسهم المصدرة للتوصل إلى قيمة الشركة أو ما يسمى القيمة السوقية.
محاولة تحديد قيمة الشركة تسمى "التقييم" (valuation). فأنت والمشتري أو المستثمر بحاجة إلى التوصل إلى ما تشعران بأنها القيمة المناسبة للشركة أو النشاط التجاري، لأن ذلك سيكون أساس عملية التفاوض.
فإذا كان المستثمر يرغب مثلًا في استثمار مليون ريال في مشروعك، فهناك حاجة لمعرفة ما يمثله هذا المبلغ كحصة بملكية الشركة، أو إذا كان يرغب في شراء حصة محددة (20% مثلًا) فهو أيضًا يحتاج إلى معرفة ثمن تلك الحصة، فضلًا عن العائد الذي يمكنه توقعه على هذا الاستثمار.
طرق تقييم الأنشطة التجارية
- "التقييم" ليس علما دقيقا، ويميل أحيانًا إلى كونه فنا أكثر من كونه علما. وهناك طرق مختلفة لتقييم الأنشطة التجارية، تستند كل طريقة منها إلى افتراضات ومعلومات مالية مختلفة، وهو ما يفسر سبب اختلاف نتائج كل طريقة.
- على سبيل المثال، يمكنك تقييم الشركة أو النشاط التجاري على أساس ما تساويه الأصول، أو من خلال الإيرادات أو التدفقات النقدية المتوقعة. وعلى الرغم من أن المستثمرين يفضلون عادة الطرق القائمة على التدفقات النقدية، إلا أنه قد يكون من المهم معرفة مجموعة متنوعة من الطرق، لأنها يمكن أن تكون مفيدة كمعايير للتحقق من صحة القيمة أو السعر الذي تتوصل إليه.
- أولًا: الأساليب القائمة على أساس الإيرادات والتدفقات النقدية
- 1: التدفقات النقدية المخصومة 2: القيمة بافتراض الاستمرار
- ثانيًا: الأساليب القائمة على أساس الأصول
- 1: القيمة الدفترية 2: القيمة عند التصفية
- 1: التدفقات النقدية المخصومة
- من وجهة نظر المستثمر، عادة ما تكون هذه الطريقة هي الأكثر دقة وفاعلية في تقدير قيمة الأعمال التجارية، وذلك لأنها تعتمد على التدفقات النقدية المستقبلية. وتعكس أرقام هذه التدفقات المبالغ المالية المتوقع دخولها إلى النشاط التجاري، والتي ستحدد العائد المتوقع على الاستثمار.
- تستخدم طريقة التدفقات النقدية المخصومة للإجابة على ثلاثة أسئلة مهمة. الأول: كم يساوي نشاطك التجاري اليوم على أساس أدائه المالي المتوقع؟ أما الثاني فهو: ما معدل العائد المتوقع للمشتري أو المستثمر بالنظر إلى حجم المبلغ المستثمر والتوقعات المالية للنشاط؟ وأخيرًا، السؤال الثالث وهو: ما مقدار الحصة التي سيمتلكها المستثمر بالشركة نظير المبلغ الذي يرغب باستثماره؟
https://i.imgur.com/JTi2grq.png
- في طريقة التدفقات النقدية المخصومة، نأخذ في اعتبارنا الانخفاضات والارتفاعات المتوقعة في الإيرادات خلال فترة محددة، ويتم خصم أو تخفيض قيمة التدفقات النقدية المستقبلية وفق معدل يعكس المخاطر التي يواجهها المستثمر، ويعوضه عن حقيقة أنه كان من الممكن أن يستثمر أمواله في أي شيء آخر، وذلك بغرض التوصل للقيمة الوقتية للتدفقات النقدية.
- إذا كنت ستستخدم هذه الطريقة، ضع في اعتبارك ما يلي: أولًا، تعتمد دقتها على دقة توقعاتك للتدفقات النقدية المستقبلية، ولذلك تعتبر البيانات المالية والافتراضات الخاصة الخاصة بك أمرًا بالغ الأهمية. ثانيًا، هذه الطريقة غاية في التعقيد، لذلك ستحتاج إلى استشارة المختصين.
2: القيمة بافتراض الاستمرار
- في هذه الطريقة يتم حساب قيمة نشاطك التجاري استنادًا إلى قدرته على توليد تيار من التدفقات النقدية المستقبلية، وكلما زادت التدفقات النقدية لنشاطك التجاري، ارتفعت قيمته.
- طريقة القيمة بافتراض الاستمرار تشبه إلى حد كبير طريقة التدفقات النقدية المخصومة، حيث تقوم بمقارنة التدفقات النقدية الحالية بالتدفقات النقدية المستقبلية. غير أن ما يميز هذه الطريقة هو أنها تستخدم إيرادات السنوات السابقة لتقدير الإيرادات المستقبلية، وتفترض أن هذه الإيرادات لن تتغير.
3: القيمة الدفترية
- هذه هي القيمة الصافية لنشاطك التجاري كما هو مبين في البيانات المالية. في أبسط صورها، ما يحدث هو كالتالي: تقوم بطرح قيمة الخصوم من قيمة الأصول، لتحصل على القيمة الصافية أو القيمة الدفترية والتي يمكن وصفها بأنها القيمة التاريخية للنشاط.
- في الواقع العملي، نادرًا ما تستخدم هذه الطريقة في تقدير قيمة الشركات الناشئة، على الرغم من أنها قد تكون نهجًا واقعيًا لتقييم قيمة الأعمال التجارية الصغيرة.
4: القيمة عند التصفية
- عادة ما يتم استخدام هذه الطريقة لتحديد قيمة نشاط تجاري يتم تصفيته لكي يسترد دائنوه حقوقهم. وغالبًا ما يكون للأصول الملموسة مثل الأرض قيمة تصفية قريبة من قيمتها السوقية، أما المخزونات والحسابات المدينة، فعادة ما يتم تقديرها بأقل من قيمتها الدفترية.
https://i.imgur.com/5xIm4zJ.png
- يشار إلى الفارق بين قيمة البيع الاضطراري للأصول وبين القيمة الفعلية أو الدفترية للخصوم على أنها "قيمة التصفية"، والتي لا تعكس القيمة الحقيقية للأصل أو النشاط التجاري، لأنها في معظم الحالات تكون أقل بكثير من القيم السوقية والدفترية، ولذلك لا تستخدم هذه الطريقة إلا في حالة إذا كان النشاط يواجه مشاكل مالية خطيرة.
أهمية الاستعانة بالمختصين
- أخيرًا، عملية التقييم، هي شيء معقد جدًا، لذلك من المهم الاستعانة بأصحاب الخبرة في ذلك المجال، لأنه بالإضافة إلى كون ذلك سيوفر لك تقييمًا أكثر موضوعية ودقة لنشاطك التجاري، فهو سيعطي المستثمر المحتمل المزيد من الثقة في مصداقية التقييم الخاص بك.
https://argaamplus.s3.amazonaws.com/6c231907-e835-4998-942b-a4a978218493.jpg
- هناك قول مأثور في صناعة الاستثمار مفاده أن: "قيمة النشاط التجاري تساوي فقط الثمن الذي يبدي المستثمر استعداده لدفعه". بعبارة أخرى، السوق وقدرتك على جذب المستثمرين والتفاوض معهم هي العوامل التي ستحدد قيمة الشركة أو سعر البيع.
إذا كنت ترغب في بيع كاملٍ أو جزئي لشركتك أو نشاطك التجاري، فأنت في حاجة إلى أن يكون لديك فكرة عن قيمة تلك الشركة أو ذلك النشاط.
وفي الحقيقة، توجد هناك الكثير من الطرق والأساليب لتقييم الشركات والأنشطة التجارية، وليست هناك طريقة صحيحة أو خاطئة، وإنما هناك طريقة أكثر مناسبة وأكثر دقة من أخرى. ففي نهاية المطاف، قيمة نشاطك التجاري هي القيمة التي يعتقد المستثمر أنها الأكثر دقة استنادًا إلى المعايير التي حددها.
https://argaamplus.s3.amazonaws.com/4dbe35ff-885e-4973-bb55-1cf04ee881d2.jpg
وغالبًا ما ترتبط عملية التقييم بالشركات الخاصة، لأن هذه المسألة تبدو بسيطة نسبيًا بالنسبة للشركات المتداولة بالبورصة، حيث يمكننا ببساطة، ضرب سعر السهم في عدد الأسهم المصدرة للتوصل إلى قيمة الشركة أو ما يسمى القيمة السوقية.
محاولة تحديد قيمة الشركة تسمى "التقييم" (valuation). فأنت والمشتري أو المستثمر بحاجة إلى التوصل إلى ما تشعران بأنها القيمة المناسبة للشركة أو النشاط التجاري، لأن ذلك سيكون أساس عملية التفاوض.
فإذا كان المستثمر يرغب مثلًا في استثمار مليون ريال في مشروعك، فهناك حاجة لمعرفة ما يمثله هذا المبلغ كحصة بملكية الشركة، أو إذا كان يرغب في شراء حصة محددة (20% مثلًا) فهو أيضًا يحتاج إلى معرفة ثمن تلك الحصة، فضلًا عن العائد الذي يمكنه توقعه على هذا الاستثمار.
طرق تقييم الأنشطة التجارية
- "التقييم" ليس علما دقيقا، ويميل أحيانًا إلى كونه فنا أكثر من كونه علما. وهناك طرق مختلفة لتقييم الأنشطة التجارية، تستند كل طريقة منها إلى افتراضات ومعلومات مالية مختلفة، وهو ما يفسر سبب اختلاف نتائج كل طريقة.
- على سبيل المثال، يمكنك تقييم الشركة أو النشاط التجاري على أساس ما تساويه الأصول، أو من خلال الإيرادات أو التدفقات النقدية المتوقعة. وعلى الرغم من أن المستثمرين يفضلون عادة الطرق القائمة على التدفقات النقدية، إلا أنه قد يكون من المهم معرفة مجموعة متنوعة من الطرق، لأنها يمكن أن تكون مفيدة كمعايير للتحقق من صحة القيمة أو السعر الذي تتوصل إليه.
- أولًا: الأساليب القائمة على أساس الإيرادات والتدفقات النقدية
- 1: التدفقات النقدية المخصومة 2: القيمة بافتراض الاستمرار
- ثانيًا: الأساليب القائمة على أساس الأصول
- 1: القيمة الدفترية 2: القيمة عند التصفية
- 1: التدفقات النقدية المخصومة
- من وجهة نظر المستثمر، عادة ما تكون هذه الطريقة هي الأكثر دقة وفاعلية في تقدير قيمة الأعمال التجارية، وذلك لأنها تعتمد على التدفقات النقدية المستقبلية. وتعكس أرقام هذه التدفقات المبالغ المالية المتوقع دخولها إلى النشاط التجاري، والتي ستحدد العائد المتوقع على الاستثمار.
- تستخدم طريقة التدفقات النقدية المخصومة للإجابة على ثلاثة أسئلة مهمة. الأول: كم يساوي نشاطك التجاري اليوم على أساس أدائه المالي المتوقع؟ أما الثاني فهو: ما معدل العائد المتوقع للمشتري أو المستثمر بالنظر إلى حجم المبلغ المستثمر والتوقعات المالية للنشاط؟ وأخيرًا، السؤال الثالث وهو: ما مقدار الحصة التي سيمتلكها المستثمر بالشركة نظير المبلغ الذي يرغب باستثماره؟
https://i.imgur.com/JTi2grq.png
- في طريقة التدفقات النقدية المخصومة، نأخذ في اعتبارنا الانخفاضات والارتفاعات المتوقعة في الإيرادات خلال فترة محددة، ويتم خصم أو تخفيض قيمة التدفقات النقدية المستقبلية وفق معدل يعكس المخاطر التي يواجهها المستثمر، ويعوضه عن حقيقة أنه كان من الممكن أن يستثمر أمواله في أي شيء آخر، وذلك بغرض التوصل للقيمة الوقتية للتدفقات النقدية.
- إذا كنت ستستخدم هذه الطريقة، ضع في اعتبارك ما يلي: أولًا، تعتمد دقتها على دقة توقعاتك للتدفقات النقدية المستقبلية، ولذلك تعتبر البيانات المالية والافتراضات الخاصة الخاصة بك أمرًا بالغ الأهمية. ثانيًا، هذه الطريقة غاية في التعقيد، لذلك ستحتاج إلى استشارة المختصين.
2: القيمة بافتراض الاستمرار
- في هذه الطريقة يتم حساب قيمة نشاطك التجاري استنادًا إلى قدرته على توليد تيار من التدفقات النقدية المستقبلية، وكلما زادت التدفقات النقدية لنشاطك التجاري، ارتفعت قيمته.
- طريقة القيمة بافتراض الاستمرار تشبه إلى حد كبير طريقة التدفقات النقدية المخصومة، حيث تقوم بمقارنة التدفقات النقدية الحالية بالتدفقات النقدية المستقبلية. غير أن ما يميز هذه الطريقة هو أنها تستخدم إيرادات السنوات السابقة لتقدير الإيرادات المستقبلية، وتفترض أن هذه الإيرادات لن تتغير.
3: القيمة الدفترية
- هذه هي القيمة الصافية لنشاطك التجاري كما هو مبين في البيانات المالية. في أبسط صورها، ما يحدث هو كالتالي: تقوم بطرح قيمة الخصوم من قيمة الأصول، لتحصل على القيمة الصافية أو القيمة الدفترية والتي يمكن وصفها بأنها القيمة التاريخية للنشاط.
- في الواقع العملي، نادرًا ما تستخدم هذه الطريقة في تقدير قيمة الشركات الناشئة، على الرغم من أنها قد تكون نهجًا واقعيًا لتقييم قيمة الأعمال التجارية الصغيرة.
4: القيمة عند التصفية
- عادة ما يتم استخدام هذه الطريقة لتحديد قيمة نشاط تجاري يتم تصفيته لكي يسترد دائنوه حقوقهم. وغالبًا ما يكون للأصول الملموسة مثل الأرض قيمة تصفية قريبة من قيمتها السوقية، أما المخزونات والحسابات المدينة، فعادة ما يتم تقديرها بأقل من قيمتها الدفترية.
https://i.imgur.com/5xIm4zJ.png
- يشار إلى الفارق بين قيمة البيع الاضطراري للأصول وبين القيمة الفعلية أو الدفترية للخصوم على أنها "قيمة التصفية"، والتي لا تعكس القيمة الحقيقية للأصل أو النشاط التجاري، لأنها في معظم الحالات تكون أقل بكثير من القيم السوقية والدفترية، ولذلك لا تستخدم هذه الطريقة إلا في حالة إذا كان النشاط يواجه مشاكل مالية خطيرة.
أهمية الاستعانة بالمختصين
- أخيرًا، عملية التقييم، هي شيء معقد جدًا، لذلك من المهم الاستعانة بأصحاب الخبرة في ذلك المجال، لأنه بالإضافة إلى كون ذلك سيوفر لك تقييمًا أكثر موضوعية ودقة لنشاطك التجاري، فهو سيعطي المستثمر المحتمل المزيد من الثقة في مصداقية التقييم الخاص بك.
https://argaamplus.s3.amazonaws.com/6c231907-e835-4998-942b-a4a978218493.jpg
- هناك قول مأثور في صناعة الاستثمار مفاده أن: "قيمة النشاط التجاري تساوي فقط الثمن الذي يبدي المستثمر استعداده لدفعه". بعبارة أخرى، السوق وقدرتك على جذب المستثمرين والتفاوض معهم هي العوامل التي ستحدد قيمة الشركة أو سعر البيع.